处罚VS业绩，东方证券的“合规”之痛

作者：温蒂

编辑：马克

上半年净利润飙升了超60%的东方证券，在最近又收到了一份罚单，因未勤勉尽责，北交所于9月26日对东方证券及相关人员出具警示函。

虽然没有披露具体原因和所涉及到的项目，但还是引发了外界关注。就拿今年来说，除了9月这次，4月、5月、6月，连续三个月都有保代被罚。一次可以说是偶然事件，连续被罚，其风控面临的挑战，已经不言而喻。

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频频被罚为哪般？

虽然北交所的公示没有点名具体项目，但东方证券近期服务的项目还是受到关注。尤其是今年9月，东方证券为大鹏工业出具的《发行保荐书》，签字保荐代表人为吕晓斌、李方舟，此前就已经因北交所自律监管被列入中证协C类名单。

大鹏工业的IPO之路颇为“坎坷”。这是一家专注于工业精密清洗设备研发制造的企业，最早曾于2020年申请创业板IPO，当时的保荐机构是申万宏源。然而，由于预计2021年度经营业绩出现下滑，不再符合创业板的上市标准，其于2021年8月主动撤回了申请，同时也终止了与申万宏源证券的合作。

2023年6月选择冲刺北交所时，大鹏工业的保荐机构变成了东方证券，签字保荐代表人也调整为李方舟和吕晓斌。

值得一提的是，李方舟与吕晓斌，分别于2023年3月、8月，几乎前后脚的时间加入了东方证券。加入东方证券之前，李方舟的上一份工作，正好任职于大鹏工业新三板主办券商五矿证券；吕晓斌在加入东方证券之前，直接就是在大鹏工业第一次IPO的保荐机构申万宏源工作。二人加入东方证券之后，继续帮助大鹏工业冲刺IPO。然后在今年6月，这两位保荐代表人就因在大鹏工业IPO项目中履职违规，被采取了自律监管措施。

大鹏工业已于今年8月成功过会，北交所上市委当时还要求其系统分析并说明“补充流动资金”2500万元的必要性和合理性，回复期限为20个工作日。此外，北交所还表示，将根据回复情况，决定是否要求继续补充落实。同时，如发现中介机构未能勤勉尽责开展工作，北交所将对其行为纳入执业质量评价，并视情况采取相应的监管措施。后续于8月底，大鹏工业对“补充流动资金”2500万元的必要性和合理性进行了回复，目前已经获得注册披露并提交注册。

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除了李方舟、吕晓斌二人外，今年4月，东方证券及两名并购项目主办人程嘉岸、罗红雨被采取书面警示的自律监管措施。具体来看，2023年，罗博特科拟通过发行股份及支付现金方式并购斐控泰克、FSG、FAG相关股权，但上市公司未在重组报告书中及时披露对投资者作出投资决策有影响的信息。而东方证券在尽职调查过程中知悉相关协议的签署，但未充分履行尽职调查职责，未督促上市公司及时予以披露。

今年5月，因为保荐的德耐尔IPO项目的问题，卞进、梁军两位保荐代表人，收到北交所的自律处罚。其中，卞进为东方证券董事，梁军为东方证券董事总经理。尤其是梁军，还在5月份因广东奥迪威保荐项目被处罚。

北交所网站显示，从2022年6月至今，由东方证券（包括东方投行）保荐的IPO项目一共有15个，其中3家企业已上市，分别是志高机械、无锡晶海、海能技术；有4个项目终止，分别是睿泽科技、祥生科技、珠海鸿瑞、天盛股份；5家处于中止状态，分别是奉天电子、耀泰股份、世纪数码、中裕铁信、德耐尔。

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能合并东方投行，却难解“合规”难题？

去年9月，东方证券终于完成心心念念的一件大事，合并了全资子公司东方证券承销保荐有限公司（下称：东方投行），后者的存量客户与业务整体迁移并入东方证券。这也成为证券行业近年来首个券商合并投行子公司的案例。

东方投行的前身，是2012年6月，由东方证券与花旗环球金融（亚洲）有限公司（下称：花旗）合资成立的东方花旗。2018年末时，花旗有意退出，东方证券便于2019年对花旗持有的东方花旗全部33.33%股权进行了收购，实现全资持有东方花旗，并于次年将其更名为东方投行。紧接着，就在2021年6月，审议通过了吸收合并东方投行的相关议案。

在东方证券看来，合并有利于解决公司充分发挥全牌照的优势、解决流动性等指标对投行业务发展的束缚，提高管理与决策效率、推动公司投行业务整体发展等。

合并前，由于存在投行业务牌照的分割问题，东方证券的业务范围被限定在证券承销限国债、地方债等政府债、政策性银行金融债、银行间市场交易商协会主管的融资品种（包括但不限于非金融企业债务融资工具）。合并之后，东方证券的业务范围增加了证券承销与保荐。眼瞅着，投行业务被放到了更大的平台，起飞在望。

现实也确实如此。从2025年上半年来看，东方证券实现营业收入80.01亿元，同比增长38.8%；实现归母净利润34.63亿元，同比增长64.02%。其中，投行业务手续费净收入同比增长31.62%达到7.2亿元，股权承销规模大幅提升。从排名来看，Wind数据显示，其在上半年完成股权融资10单，发行数量名列行业第6；债券承销总规模2779.48亿元，排名市场第9。

看起来欣欣向荣的同时，据中国证券业协会数据显示，去年6月至今，东方证券被处罚过的保代已经有13位。

作为曾经的“券商公募第一股”，东方证券的资产管理公募基金规模一度在2021年冲到2700亿元，实现营业收入37.47亿元，净利润14.38亿元。到2024年，营业收入14.35亿元，同比下降约30.41%；净利润3.33亿元，同比下滑32.18%，资产受托规模2165.68亿元，较年初下降约8.14%，其中公募基金管理规模1661.69亿元，较年初下降9.38%。

在IPO政策收紧，撤否率上升的背景下，东方证券的投行业务事实上也面临挑战。去年证券承销业务实现收入11.54亿元，同比下降23.29%；证券保荐业务收入实现1871万元，同比下降39%。合并东方投行整合资源之后，东方证券显然是希望投行业务能够有所改善的。怎么办？一方面是整合双方的资源，另一方面“管理水平”也要跟上。

东方证券现在员工数量约5600人左右，要知道，去年初的时候有8452人，即便是去年底也有8082人。减员当然是为了增效，能者上，庸者下，看谁能给公司创造更多的业绩。从上半年的业绩来看，也确实在相当程度上达到了目的。

对此，你怎么看？